摘要：如果按照30X市盈率测算,对应价格为23.4元。考虑到一二级市场的差价,建议在24元以下积极申购。 
　　 
　　公司深耕福建和重庆,致力跨区域发展。公司是福建最大的超市零售商,自2004年进入重庆市场,目前销售规模排名第二,两大市场均具备相对优势,并已逐步延伸到北京、安徽。2010年上半年公司门店数量达到135家,本次募投资金计划之一将新建店73家。 
　　 
　　管理团队富有实干和创新精神。公司善用资本快速扩张,巧借外脑提升管理能力,先后两次引进汇丰直投。对公司核心成员和管理层充分激励,设立汇银投资(职工持股公司),公司高管及业务骨干合计持股65.09%,其中公司创始人张轩松和张轩宁兄弟持股比例为35.66%。 
　　 
　　难以复制“永辉模式”。核心在于公司比外资超市更灵活、更懂得百姓生活习俗;比内资超市更专注更执著更专业更勤奋。(1)多年生鲜经营经验沉淀,细分到单一品类管理;(2)发展生鲜需要高效的决策流程;(3)营采合一,充分激励;(4)强大的“买手”文化。 
　　 
　　财务指标及运营效率领先同行业,2011年新店将集中释放业绩。公司的主营业务毛利率(15.40%)和净利率(3.00%)高于行业平均水平。2009年和2010年是公司新开店最密接的两年,加上扩点增加财务费用,2010年公司净利率处于历史低位,预计2011年新店业绩将得以体现。 
　　 
　　基于以上分析,给予公司2011年35X市盈率,结合盈利预测2011年EPS为0.78元对应的价格为27.3元。如果按照30X市盈率测算,对应价格为23.4元。考虑到一二级市场的差价,建议在24元以下积极申购。