方正证券：永辉超市——扩张迅速的生鲜龙头
发布时间：2010-12-07 | 信息来源：方正证券
扩张迅速,布局全国:公司以生鲜农产品作为自身的特色,生鲜销售收入占比50%以上。公司凭借强大的生鲜产品经营管理能力,在生鲜产品获得快速周转、较高盈利的同时吸引大量客流量,从而带动服装、日用品等其他产品的销售。公司坚持“区域领先、稳健扩张”的发展战略,目前重点拓展区域为福建、重庆、北京、安徽,今年每年新开门店速度为40家左右,远远高于同行每年20家的水平。
“永辉模式”优势突出:公司目前在全国拥有超过1,300人的采购队伍,其中生鲜采购团队超过700人。目前向厂家、农户、基地等产品源头直接采购是公司最主要的采购方式,直采比例高达76%,毛利率远远高于国内同行。配合较为完善的物流配送体系,“永辉模式”已经形成了鲜明的先发优势,实现了最难以标准化商品品类的标准化经营,短期内难以被国内同行复制。
行业发展空间巨大:发达国家的生鲜农产品主要通过连锁超市和食品商店销售,其中美国和德国农产品的90%是通过这类终端销售,日本通过该类渠道销售的农产品也达到70%。目前我国农产品通过超市渠道销售的比重约30%,约70%的农产品通过传统农贸市场销售给消费者,行业尚有40%的广阔空间。募投项目分析:公司本次拟向社会公开发行人民币普通股(A股)不超过1.1亿股,拟募集资金18.94亿元投入四个项目,连锁超市发展项目、农产品加工配送中心项目、信息化系统升级改造项目和企业培训中心项目。
募投项目完成后,公司门店数量将提高到208家,福建、重庆、北京和安徽等核心区域扩张将进一步深化。
预计2010至2012年,公司将分别实现营业收入124.41亿、183.50亿和257.82亿,综合毛利率为18.60%、19.25%和19.50%。
预计2010年-2012年,公司分别实现归属母公司股东的净利润2.34亿、4.22亿、6.93亿,EPS分别为0.36元、0.64元、1.05元。
给予公司2011年35-40倍PE,合理价值区间为22.4元-25.6元。
