报告摘要:  

　　公司简介：永辉是一家专注于国内连锁超市业务的零售企业，创建于2000年，经过十年的发展，公司及其控股子公司已在福建、重庆、北京及安徽等省市拥有直营连锁门店135家（截至2010年6月底），经营面积约86.57万平方米，其中大卖场20家（占比15%）、卖场64家（47%）和社区超市51家（38%）。 

　　永辉模式创造了国内生鲜卖场的奇迹：

    1）门店坪效。公司成熟门店坪效1.1-1.5万元/㎡，新店坪效通常超过0.5万元/㎡，远远高于国内同业平均水平；

    2）门店毛利率。公司主营业务毛利率在15%以上，高于行业均值2-3个百分点；

    3）门店培育期。公司新店培育期通常较短，单店盈利规模可达220-300万元，净利率超过3%，具有良好的盈利能力和经营效率。 

　　竞争优势:

    1）独有的生鲜经营模式-能够体现公司强大的核心竞争力；

    2）高效的直接采购模式-缩减中间流通环节提高毛利率；

    3）自营为主的盈利模式-掌控与加强渠道控制力提高毛利率；

    4)强大的门店选址能力----缩短门店的培育期。“永辉模式”是公司在门店选址、商品采购、配送、销售等各个环节相互协作和经验总结基础上的一种模式创新，目前公司已把这种模式成功复制到了重庆市场，未来几年还将向北京和安徽等地推广。 

　　盈利预测及投资评级:我们预计公司10年/11年/12年营业收入分别增长41.7%、40.3%和32.4%，EPS分别为0.42元/0.60元/0.83元。给予公司目标价格为30元/股，对应10年/11年/12年PE分别为71倍/50倍/36倍。