2010年二、三季度名义社会消费品零售总额增速保持稳定（18-19%），CPI对高增速贡献大；百家零售企业增速因同比基数上升而环比下降；“触底—复苏—上升—稳定”这波2009年初开始的消费大环境的大旋律目前基本进入稳定阶段。中国经济增长转型内需大被劫下，消费仍是中长期重要投资主线。 

    10月份跑输市场后，零售A股短期估值压力得到一定释放。 

    截至11月底，零售板块估值为37.41倍（PE-TTM），参照未来复合增长率预期相对合理；相对沪深300的溢价率为2.51倍，之前9月份高点曾超过2.8倍，估值压力得到一定释放。 

    预计2010年行业收入增速有望超过20%，净利润增速在25%-30%左右。 

    我们选择的40家A股零售样本公司2010年前三季度收入和剔除投资性净收益归属与母公司的净利润分别增长21.36%和31.04%；我们预计2010年全行业收入增速有望超过20%，利润增速25-30%，其中龙头企业增速可能更快。 

    我们认为，考虑到“内需 消费”这一中国未来经济增长的中长期主线，消费类个股在未来很长一段时间内可能会保持较大的溢价，只要能够以合理的增长解释这一估值溢价。 

    维持行业长期“增持”评级，2011年PE在25倍或以下的品种是投资首选，短期重点关注事件驱动。 

    如各种形式的外延扩张、治理结构改善或其他影响短期、中长期业绩和成长预期的因素。我们给予“买入”评级的传统较大市值品种有苏宁电器、小商品城、农产品；业绩或者发展战略改善明显的二、三线零售公司大厦股份、中兴商业；以及短期估值有压力，但中长期看好的重庆百货、欧亚集团。增持评级中目前我们重点关注的有鄂武商、银座股份、广州友谊和天虹商场等。超市公司重点关注之前瑕疵公司的业绩改善潜力，另外永辉超市也是超市行业值得重点关注的品种。 

    (海通证券 )